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机构一：5月行情

5月市场延续震荡，难有趋势性行情，但市场将继续分化。一方面受基本面持续复苏支撑，指数向下空间不大；另一方面宏观流动性逐步回归常态，央行表示“珍惜正常的货币政策空间”，央行短期收紧力度不会太大，但通胀预期仍对市场情绪形成一定压制。因此市场整体将呈现震荡市行情，短期主要是结构性机会。根据一季报业绩，创业板及以中证500为代表的中盘成长股同比、环比业绩表现明显强于大盘股，未来中盘成长股阶段性表现将更优；行业方面，农林牧渔及国防军工表现出较强的业绩修复性。结合一季报及行业当前估值，短期来看行业配置可重点关注农林牧渔、银行、国防军工、轻工制造。

机构二：关注方向

一、首先，继续关注“碳中和”主题及中澳贸易影响下的钢铁、煤炭、有色等行业机会。在上游资源品方面，当前国内定价资源品种（钢铁/煤炭/铝）优于全球定价的资源品（石化/基化），此外“碳中和”主题 下，有色中的铝具备供给端逻辑支撑与后续盈利弹性的释放。 l

二、持续推荐关注资本开支逻辑下的制造。一方面，受“补足海外供需缺口+企业全球市场份额提升+国内实现进口替代效应”三重因素拉动，国内上中游制造业实现量价齐升，盈利显著改善。同时，4月政治局会议强调促进制造业投资，在信贷结构优化背景下，制造业扩表进程有望加快，可持续关注本轮制造业中边际改善幅度更大的细分领域。

三、看好修复逻辑下具备较强成本传导和议价能力的消费龙头。

机构三：国常会解读

5月12日，国常会会议摘录：

三是引导金融机构围绕市场主体有针对性做好区域融资支持，促进相关地方改善营商环境和金融生态。 有效防范化解金融风险。会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。

解读：1、该表态吻合4月30日的政治局经济工作会议。2、应对大宗商品涨价，并未上升到货币和信贷政策大幅调整的高度，恢复经济依然是重要诉求，稳定物价并没有列入第一优先级。4月30日的经济工作会议认为“要辩证看待一季度经济数据”，“要用好稳增长压力较小的窗口期”和“使经济在恢复中达到更高水平均衡”。3、当下不必担心类似2010-2011年的物价调控成为政策第一重点。关注大宗商品价格上涨 的内容，是放在了倒数第二部分的第三点，并没有单列，更没有放在文件的第一部分。（在2010-2011年的通货膨胀比较严重时期，调控物价多次成为中央重要会议的第一优先级。）

机构四：金融数据

4月金融数据中，社融与M2急速下行，社融存量同比仅11.67%，较3月下滑约0.7个百分点；M2仅8.1%远低于市场预期的9.2%；新增社融仅1.85万亿，低于市场预期的2.25万亿，新增人民币贷款（1.47万亿）也低于市场一致预期（1.57万亿）。迅速下行的信贷数据凸显了四月重要会议“不急转弯”的必要性。

社融主要受贷款高基数及表外持续下行影响，M2主要受短贷影响，信贷需求依然存在。分结构看，社融结构中同比下行最快的是人民币贷款（12.7%，较3月下滑0.3个百分点），外币贷款（较3月下行5.7个百分点），债券融资（较3月下降2.8个百分点）以及表外贷款（较3月下降1.7个百分点），在观察贷款总量及结构后，发现绝对数依然较大，我们倾向于表内贷款增速下行主要是受前期信贷紧缩（供给）叠加去年4月高基数影响，而表外贷款则大概率是由于非标持续清退影响。贷款结构中，下滑最大项为短贷（居民短贷同比少增1915亿，企业短贷同比少增2085亿）及票据（同比少增1201亿），我们倾向于认为这主要受消费贷监管影响（商品涨价抑制短贷不符合逻辑也不符合传导），从长贷看，居民及企业贷款需求与去年4月持平，依旧旺盛。

机构五：行业动态

本周光伏行业综合价格指数上行，多晶硅、硅片、电池片和组件价格指数均上行。本周六氟磷酸锂价格较大幅度上行，电解镍价格上行，电解锰价格下行，多数锂原材料价格维持不变，部分钴产品价格下行。4月份主要企业挖掘机、装载机销量同比涨幅均显著缩小。CCFI和CCFBI上行；BDI和BDTI上行。

本周生猪、仔猪和猪肉价格下降,自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润均下行。肉鸡苗价格下行，鸡肉价格上行。蔬菜价格指数下行，棉花、玉米期货结算价上行。本周电影票房收入、观影人数和电影上映场次均上行。

建筑钢材成交量十日均值周环比上行；钢坯价格、螺纹钢价格和铁矿石价格指数上行；主要钢材品种库存和国内港口铁矿石库存下行，唐山钢坯库存上行。焦炭、焦煤和动力煤期货结算价均上行；秦皇岛港煤炭、天津港焦炭和京唐港炼焦煤库存上行。浮法玻璃和水泥价格指数上行。国际原油价格和库存下行；有机化工品价格多数上涨；镍、铜等金属价格涨幅较大；铜、铅等库存降幅较大；黄金和白银现货价格均上涨。

机构六：市场进入通胀敏感期

随着美国通胀数据的公布，全球市场对通胀的担忧正在逐渐成为现实。考虑到此轮通胀与过去二十年所经历的低通胀时期的通胀回升不同，受到短期的疫情错位、大国博弈与中长期的碳减排、供应链收缩等因素影响，此轮通胀的强度与持续时间可能创上世纪“滞胀”危机以来的新高。在这种情况下，美国未来几个月的通胀与其他各国的通胀数据都将继续高企，全球市场也将从此前的“通胀担忧期”进入“通胀敏感期”。相较之前，无论是利率、还是股市，都会对大宗商品价格的波动更为敏感。就国际市场而言，油价的走势将成为未来一段时间通胀交易的核心关注点。

就全球市场而言，股市对宽松货币政策的极强依赖度决定了在“通胀敏感期”难逃剧烈波动，其中以科技股为代表的高估值标的将面临新一轮的估值调整压力，中游制造业也面临利润受上游挤压的困境，上游采掘业或继续迎来强势表现。债市在通胀抬升名义利率的背景下难有趋势机会。汇率方面，美元指数在美联储口风转鹰之前仍将维持窄幅震荡。大宗商品的强势仍将延续，其中油价在前期涨幅较小的背景下，未来在供需可能趋紧的影响下，将逐渐摆脱近期的相对弱势，甚至可能出现显著的持续上涨；黄金价格在通胀上行快于名义利率的大背景下近期或有反弹，但也需要警惕联储收紧口风带来的负面冲击。

机构七：钢铁行业

钢铁行业是我国制造业中二氧化碳排放量最大的行业，压降钢铁行业的碳排放总量成为了实现“碳中和”愿景的重要组成部分。长流程制钢占比高是行业碳排放高的原因，我国钢铁以“高-转”长流程生产工艺为主（约90%），能源结构明显高碳化，煤、焦炭占能源投入近90%，这导致了大量的二氧化碳排放。长流程 制钢占比高的原因在于废钢资源缺乏，我国钢铁产能宏大，对原材料需求较为旺盛，废钢资源难以支撑钢铁对原材料的需求，这导致了我国钢铁行业制钢过程以长流程为主，最终造成铁钢比过高。

短期看，对于粗钢产量的压降是最有效的减排方式，面对旺盛的下游需求，粗钢供需矛盾加剧，钢价走高。整体看，在环保成本上行的趋势下，资金实力差、环保压力大的钢厂或被出清，行业集中度将加速提升；此外吨钢成本上升，但需求旺盛的情况下钢铁或将环保成本超额传导，钢企盈利能力或上行。

机构八：草甘膦

草甘膦此轮行情的拐点出现在去年8月四川乐山洪灾，在今年4月加速，与原材料价差明显扩大，市场对纯成本驱动的涨价观点出现分歧。我们认为，草甘膦在北美已出现供需矛盾，源自于被低估的超预期的全球种植景气、意外气候致海内外装置非正常停工，随之而来南美洲需求有可能提前，供需矛盾进一步紧张，供给缺口将逐步显现。

受2012年环保整顿、2013年行业限扩，草甘膦小产能出清，总供给有减无增。而随着农药行业海内外加速整合，草甘膦逐步形成寡头格局。若江山福华合并，国内CR5达81%，全球CR5达84%，行业定价权明显提升，未来盈利中枢有望上移。

农产品进入强景气周期，大级别行情推动玉米、大豆等高收益品种种植面积扩张，同时草甘膦单位面积用量受益种植收益提升，构成草甘膦整体需求超预期的基础，同时与南美洲鼓励垦荒、全球多地区百草枯禁用、麦草畏推广受阻等都息息相关，未来看中国推广转基因，及非洲、南美洲等新兴市场打开。

总之，草甘膦行业的供需矛盾突出、供给缺口逐步出现、景气持续性或超预期，可关注江山股份、新安股份、兴发集团、扬农化工、和邦生物。江山股份拟并购福华通达，届时将拥有22.3万吨草甘膦产能，成为全国第一大厂商，涨价对应业绩弹性最大。近阶段一些草甘膦板块个股存在一定上涨之后的回落走势，耐心等待低吸的机会。

机构九：电子行业

一、疫情加速技术变革，地缘政治扰动供应链安全，大变局下电子产业面临重构；

二、视频物联网：硬件维度创新，需求顺周期恢复，龙头领先优势加大；

三、半导体：全行业产能紧缺，国产替代加速，智能驾驶需求爆发；

四、面板和LED：LCD供给收缩，价格持续上涨，龙头公司业绩优秀；

五、消费电子：从零部件到整机，平台化继续拓展，关注光学创新进展。

相关公司：1）视频物联网：海康威视、大华股份等；2）半导体：卓胜微、韦尔股份、恒玄科技、兆易创新、士兰微、华润微、华虹半导体、斯达半导、新洁能等；3）被动元器件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技等；4）面板/LED：京东方A、TCL、三安光电、新益昌。

机构十：医美

一、原材料领域相关标的：华熙生物、鲁商发展、常山药业；

二、注射类医美产品相关标的：爱美客、华熙生物、四环医药、华东医药、昊海生科、奥园美谷、江苏吴中、景峰医药；

三、医美仪器相关标的：昊海生科、复锐医疗、普门科技；

四、医美护肤产品相关标的：贝泰妮、哈三联、双鹭药业、康哲药业、奥园美谷；

五、医美终端诊疗机构相关标的：朗姿股份，华韩整形，奥园美谷，瑞丽医美，鹏爱医美国际，苏宁环球，国际医学，华邦健康，医思健康，长江健康，必瘦站，麦迪科技，济民制药，平潭发展，金发拉比，悦心健康，览海医疗，光莆股份，澳洋健康，创新医疗，利康美等。

六、营销端相关标的：新氧、潮宏基。

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